樂視網超120倍的動態PE而充滿疑惑

class="area"> 大盤如此羸弱，樂視網（300104）還是飙升4.33%。
與其說人們都對樂視網超120倍的動態PE而充滿疑惑，不如說大家都對今年沒有抓住這只創業板牛股而感到耿耿於懷。特別是當其宣布收購花兒影視，同時又將其獲得2014巴西世界杯賽事網絡直播權利好齊發的當下；市場上滿是艷羨的目光。
記得月初發生的故事麼？12月4日，樂視網在2日股價跌停後再跌4.07%；恰是此時一位瘋狂的分析師民族證券栾雪飛卻發布研報稱：樂視網未來9年復合投資回報率是22.82%，支撐2000億市值規模。不管未來是否果真有“2000億”，但栾雪飛這幾天已經紅了——倘若研報發布當天跟著她投樂視網，不但能躲過大盤的凶猛殺跌，還能掙到10個點。 栾本人在向媒體解釋其驚世駭俗的判斷時這樣表示：
“體育賽事、核心版權會幫助樂視網在很短時間內獲得大量高端用戶，從而來帶來高額的廣告收入。另一方面，樂視TV成本在不斷下降將改變目前虧損的狀態，在2018年度過費用攤銷期限之後盈利能力也將大幅增長，保守預計2021年公司將錄得121.95億元的淨利潤。賦予智能電視行業15倍的市盈率，因此樂視網在9年後的業績將足以撐起2000億市值。”
當然，任何分析師的研報都是可以自圓其說的，栾雪飛自然不例外。我們看到樂視網股價於10月21日盤中創出52.05元的歷史新高，10月22日跌停，隨後股價持續下滑。雖然剛過去的這一交易日逆市大漲，但按其39.8元/股的收盤價算來，若要實現2000億市值，假設其總股本不變的前提下，股價還得翻上6、7個跟斗，漲到每股250元左右。在A股的歷史上，似乎只有曾不可一世的貴州茅台曾突破過這樣的高度。
換言之，最樂觀的分析可以這樣延伸理解：茅台自2001年上市，2012年達到輝煌頂點，市值遠超2000億。樂視網2010年上市，將於2021年也能“支撐2000億市值”。樂視將是創業板的茅台。但樂視真的能做到這一切麼？
在其上市之初，樂視網真的看不出優等生的潛質來，大眾對其熟悉程度很低。如若將其網站視作其最核心的業務，我們真正開始頻繁登陸樂視網也是因為它獲得了《甄嬛傳》網絡獨播權。如果它單單守著個網站，現在一定死的很慘，可人們不得不佩服其跨界折騰的本事。
去年9月19日，樂視董事長賈躍亭完全山寨了喬布斯的著裝，站到前台大言不慚的宣告“樂視將投巨資進軍智能電視。”當時應者寥寥，以為明證的是二級市場上樂視網的股價大幅縮水。也許電視機真的是個沒什麼技術含量的玩意兒，今年5月7日，賈躍亭還是穿著去年的黑T牛仔，也不知道洗過沒有。但這一次，他真的拿出了兩台電視機，其中那台40英寸的款型只賣1999元。這一招換來的是一片驚呼：小米式營銷和互聯網的野蠻低價終於要橫掃電視硬件市場的一切牛鬼蛇神了。
樂視做電視？還是智能的。此舉或許反映了賈躍亭的兩個判斷：其一是互聯網終將用摧枯拉朽之勢解構原有電視硬件廠商的生態，造電視和賣電視都將不再是高利潤的領域。其二是電視機一定還有存在的價值，在所謂“三網互聯”的大架構裡，樂視網若能始終獲得類似《甄嬛傳》一樣高品質的內容產品，電視機仍將作為最適合它們播出的平台而長期存在。當然，這只是我個人的揣測，或許臆斷，但卻跟樂視如今的某些做法暗合。
譬如搞掂巴西世界杯的網播權，這一點非常、非常的重要。翻看舊聞，你會發現在2010年南非世界杯之前，樂視網曾放棄購買延時270分鐘的轉播權，但除新浪、搜狐、騰訊等大門戶外，優酷、土豆等視頻網站都買下了世界杯的點播授權。或者這種放棄跟當時樂視網即將登陸創業板等因素相關，但若能全面介入世界杯賽事，樂視的品牌或許不需要等到後來要由甄嬛來提振。
而今毫不猶豫的介入巴西世界杯，當然也得益於上市後的高估值、便宜的融資和大把超募資金的財大氣粗。考慮到樂視網、樂視電視機終端的布局，它能做的文章實在太多。別的不談，僅僅看看我國和巴西的時差，樂視的終端、網絡與內容閉環就能圈住不少觀眾。當然，足球一定還能派生出許多所謂增值服務來。譬如樂視的應用商店，圍繞世界杯光游戲就能做一大波的推廣。在賺取第三方應用的利潤分成方面，樂視又給資本市場提供了巨大的想象空間。
從某種意義上說，或許不是樂視太生猛，而是A股太沉悶。在眼下的二級市場，權重仍是兩桶油金融寡頭和央企國企的天下，創業板的稍顯激進，就會被扣上“估值過高”的帽子——在因循守舊的投資觀念裡，似乎只有大象才能起舞，決不允許給豬插上翅膀。可自相矛盾的是，房地產板塊在說“黃金十年”過去了，白酒板塊在說“黃金十年”過去了，銀行板塊在說“不可能再賺錢賺到不好意思了”……既然都過去了，為什麼不讓樂視網這樣已經飛起來的豬飛得再高一點？
自然也有高風險。目前貌似樂視網擁有一道護城河，就是閉環已成。其他做視頻網站的沒有電視機和機頂盒，其他做電視機和機頂盒的又沒有自己視頻大平台，何況樂視還有應用商店和自主內容生產能力——如果能像周鴻祎一樣累積足夠多的用戶，樂視業績大爆發是遲早的事。但一個不確定因素是：別忘了蘋果，喬幫主走了，iTV還是會到來。當蘋果智能電視出現時，樂視會否成為慘遭其橫掃的無數“枉死鬼”之一？
可有比沒有強，敢做比不做強。因為，“2000億”還是幾千億不是重點，重點是創業企業和互聯網基因將逐步改造整個A股市場的生態結構——既然BAT等巨鳄都不待見我們自己的股市，那麼就由我們自己的股市來栽培幾個足以在某些領域抗衡BAT的龐然大物來，讓技術創新和商業模式創新賦予一潭死水的A股新的活力，直到權重股的位置不再總被中石油一類套牢全中國的土豪們長期霸占。
這正是樂視網們夢想2000億的意義所在。