優酷土豆合並 行業加速整合

　　2012年3月12日，優酷和土豆共同宣布雙方於3月11日簽訂最終協議，優酷和土豆將以100%換股的方式合並。

　　網絡視頻行業的並購整合是行業大趨勢。優酷土豆的合並有利於整個行業的差異化發展。2012年已然加速洗牌的視頻行業將會呈現相對壟斷的市場格局，提供綜合性視頻內容的大型視頻網站數量大大減少，大多數視頻網站將通過分眾化道路占有市場一席之地。

　目前國內公司四家上市在線視頻公司優酷、土豆、酷6、樂視網。2011年四季度數據顯示，優酷網、土豆網和搜狐視頻依舊保持著網絡視頻市場前三的位置。此次合並，是雙方股東為能在未來更加激烈的視頻網絡市場的得到更好發展而做出的上佳選擇。

　　合並公告前一日土豆市值4.36億美元，優酷市值28.53億。兩者營收比為36.3%：63.7%，股權比28.5%：71.5%，市值比13.3% ：86.7%。本次合並完成後，土豆將保留其品牌和平台的獨立性，我們判斷一段時間內將維持這種雙品牌狀態。土豆將幫助加強和完善優酷土豆的視頻業務，主要體現在兩方面，一方面是協同效應，降低成本：目前各視頻網站的采購成本占總成本的兩成以上，接近帶寬成本，2011年年報顯示：土豆內容成本1.7億，帶寬成本1.8億，與淨收入的比例分別約33%、35%；優酷內容成本2.4億，帶寬成本3.2億，與淨收入的比例分別約27%、36%。優酷土豆合並後將大大減少購置內容的成本；另一方面是規模效應放大，2011財年優酷土豆淨營收合計人民幣14.1億元，優酷土豆將擁有龐大的用戶群、多元化的內容、成熟的技術平台和強大的收入轉換能力。

　　1、市場格局改變不大：優酷和土豆合並，使市場上出現了一個巨無霸，但行業競爭激烈的格局沒有改變，寡頭壟斷的格局目前沒有出現，樂視網面臨的競爭對手還很多，且市場同質化程度較高，此次事件既不能改變競爭對手存在的現狀，也不能阻止新對手的進入；

　　2、網絡視頻行業正處行業黃金期：2011年中國在線視頻廣告收入42.5億元，同比增長98.1%。我們認為隨著觀眾觀看閱讀的習慣的演進，以及內容質量的提高，網絡視頻行業廣告收入將繼續保持高增長；

　　3、樂視網自身在加速轉型和差異化：公司是唯一實現盈利的在線視頻上市公司。在網絡視頻行業傳統盈利模式靠廣告的基礎上，公司大力發展版權分銷、付費視頻和視頻服務平台等業務，走出了一條差異化發展的道路，保障了公司的高速增長；

　　4、合並並不影響樂視與土豆的合作：根據合同約定，土豆網可繼續在其頁面上推廣樂視網擁有獨家網絡版權的內容，但此合作不適用於優酷平台。