阿裡B2B停牌：與整體上市和雅虎談判難脫干系

2月9日，阿裡巴巴集團旗下B2B上市公司阿裡巴巴（1688.　HK）宣布停牌，以待澄清涉及公司控股股東的交易揣測。阿裡巴巴的公告稱，有關交易可能會也可能不會影響本公司，並有可能屬於股價敏感信息。

2月16日，阿裡巴巴一位高管稱，停牌之前，他們發現了一些大宗異常的交易行為。

而此時正值阿裡巴巴和雅虎談判的關鍵時刻。

目前，沒有證據說明，這些大宗交易，與上述阿裡巴巴集團與雅虎的談判有關。但是，大宗交易的出現，或表明投資者已經預期阿裡巴巴將出現重大變化。

整體上市

本報獲悉，2月9日那天，阿裡巴巴董事會主席馬雲從香港去了深圳，視察了一家他在2010年11月收購的公司。

當時業界普遍猜測：阿裡巴巴停牌與外界傳出的“馬雲擬將阿裡巴巴私有化”以及長期以來一直在進行的向雅虎回購股份有關。

對此，上述阿裡高管稱，阿裡巴巴B2B業務的整體轉型和升級一直在不斷的討論中，阿裡巴巴上市公司的私有化與整體上市之間的關系比較密切，而且整體上市也是阿裡集團中長期的計劃——“肯定是往這個方向走”。

馬雲回購股份的可行性隨著雅虎內部的巨大變化而增強，最了解阿裡巴巴業務和價值且是最大絆腳石的雅虎創始人“酋長”楊致遠已經於一個月前辭職，阿裡巴巴回購的巨大阻力已經排除。對於馬雲來講，也許2012年的春天是他回購阿裡巴巴股份最好的時機。

易觀分析師齊劍哲認為，目前雅虎內部激進派越來越占據優勢地位——楊致遠及原始股東、董事會職員隨後陸續辭職，反映出了雅虎內部一些激進派股東已經沒有耐心再等下去。

據悉，在最早雅虎錯過微軟收購時，雅虎股東就認為董事會的人沒有讓股東利益最大化。這一兩年雅虎股價一直在走低，這些投資人早已沒有耐心。

雅虎考量

整個談判的一個核心問題就是阿裡巴巴集團的股權如何估值。

坊間傳說中一個版本是這部分股權價值約為140億美元，外媒則稱這是一個“涉及資金170億美元估值”的交易。

由於阿裡巴巴旗下的資產有極大的增值潛力，這是外界認為的為什麼楊致遠不願出售這部分資產的原因。

現在看起來，其他的投資者也開始意識到“未來”的增長可能更誘人——15日，外媒所曝出的談判破裂原因是“雅虎的董事會投資者希望得到更多的資產”。

現在的雅虎董事會就像是一部電影羅生門，有想要現金的，有想要長期收益的，也有需要完成自己KPI的。

持有雅虎約5%的股權的Third　Point提名洛布、前NBC環球（NBC　Universal）首席執行長朱克（Jeff　Zuck-er）和前MTV　Networks高管沃爾夫（Michael　Wolf）為新任董事人選，來替代剛剛離職的雅虎董事會四位董事，其中，洛布對此前雅虎董事們的過分惜售感到不滿。

雅虎CEO湯普森（Scott　Thomp-son）自身正處在一種困境裡，雅虎自身的主業一路下滑，需要資金去重振業務，“他最好的選擇”就是賣掉亞洲資產，用得來的錢去撫平投資者的怨氣和重振雅虎主業。

馬雲的機會正是來自於雅虎內部的這種分歧和矛盾。而這個矛盾的根源是雅虎自身業務的下滑，這直接導致了雅虎的投資者把目光移向雅虎控制的亞洲資產，包括中國的阿裡巴巴集團和日本雅虎。

當然，阿裡巴巴高管透露，阿裡巴巴給雅虎提供的回購方案至少在三到四個以上，事實上在整個過程中雅虎方面也在不斷提出方案，有的也是對阿裡方案的一種補充和修改，只是技術上的差異。

馬雲的籌碼

阿裡巴巴（1688.HK）上市公司停牌之後，易觀分析師齊劍哲認為，由於近日有消息稱阿裡巴巴集團向星展、匯控、德銀、瑞穗、澳新和瑞信申請30億美元的銀團貸款，其主要目的可能用於回購雅虎持有的阿裡巴巴集團的部分股權，因此停牌或來自於貸款和現金充裕剝離計劃等回購股權重大進程。

一位阿裡內部員工稱，停牌或許與阿裡巴巴 B2B業務的轉型有關——該公司正在試圖從收“茶位費”進而升級到收“增值業務”費，這必將影響B2B上市公司的收入業績，退市可以幫助該業務避開外界質疑的情況下轉型。

阿裡巴巴高管則透露，阿裡巴巴B2B業務此前是信息交流平台，因此它的轉型升級是從服務的類別和增速上考慮，會根據需求進行甄別具有普遍性需求的服務點，例如報關退稅等專業服務上，如果能做成大家接受的收費服務，就可以按照這樣的方針拓展升級的方向。