華泰聯合證券分析師王爽於 2010 年 8 月 6 日發布新股投資策略報告。近期大盤反彈推高發行價格，新股首日漲幅顯著擴大，帶動網下認購倍數回升，估值水平明顯提升。以 7 月 27 日發行的珠江啤酒為例，其發行價對應 2010 年動態市盈率高達 39 倍，估值偏高。

重點推薦標的

8 月 11 日將有三只新股發行：新開源、華仁藥業、雙龍股份（創業板）。綜合基本面與收益率考量，建議重點認購新開源與華仁藥業。

基本面對比

• 新開源：所在 PVP 行業技術迭代快，依靠較大研發投入持續推出新品種，毛利率穩步攀升，具備持續競爭優勢，三只新股中基本面最優。
• 雙龍股份：高分散白炭黑產品較高端，但競爭激烈導致市佔率下滑，募投項目涉足的輪胎領域增長趨緩。
• 華仁藥業：受益大輸液行業增長與產品升級換代，但缺乏核心技術，面臨增長不可持續隱憂。

收益率預測

參考創業板 30-40 倍動態市盈率區間，給予三只新股 2010 年動態市盈率估值：新開源 37-42 倍、雙龍股份 30-35 倍、華仁藥業 30-35 倍。對應首日漲幅預期分別為 30%、20%、20%；預計收益率分別為 0.22%、0.19%、0.36%。因華仁藥業發行規模最大，收益率排名第一。